Многочисленные дефолты как реальность

В 2008 году тема дефолтов была переведена из умозрительно-теоретической плоскости в реально существующую плоскость. В период с января по ноябрь в 2008 году сразу 35 эмитентов позволили дефолты по купонам, офертам и ликвидациям своих облигаций. В общем, в этом году зафиксировали 48 случаев невыполнений обязательств, например погашения купона и существенной суммы долга. Информация про все случаи дефолтов определенных компаний-заемщиков в 2008 году и про текущую ситуацию развития событий с ними изложена в Приложении.

По нашим подсчетам, на 1 декабря 2008 года объем неразрешенных долговых обязательств по рублевым и валютным облигациями составлял около 16.4 млрд. руб. (детальнее - в таблице 1). В это число вошла задолженность по эмитентам, в которых дефолт по облигационным обязательствам из технического превратился в реальный.

Большая часть суммы неурегулированной в рамках облигационных выпусков задолженности приходилась на розничные компании и сети (больше 5.2 млрд. рублей). Другими «лидерами» по просроченным долгам стал агропромышленный сектор, трейдинговые компании и авиаперевозчики.

Согласно статистике этого года, к сожалению, можно говорить о начале многочисленной волны дефолтов на рынке облигаций России, в первую очередь в его рублевом сегменте. Закрытие рынков долговых и акционерных средств, ощутимое ужесточение кредитной политики банков, плохие экономические тенденции, которые способствуют быстрому снижению потребительского и индустриального спроса на товары, еду и услуги, вынуждают нас задуматься о дальнейшем ухудшении ситуации.

прогнозы числа дефолтов

происходящее развитие событий будет иметь довольно сильный негативный системный эффект

Мы не приводим конкретные оценки и прогнозы числа дефолтов тех или иных эмитентов в большей части из числа представителей 3-го (реже 2-го) ранга заемщиков. Тем не менее мы уверены, что происходящее развитие событий будет иметь довольно сильный негативный системный эффект в масштабе всей экономики России. Ситуация усложняется тем, что, во время того как большие и самые качественные компании из числа эмитентов облигаций в праве рассчитывать на поддержку государства, у большего количества заемщиков, которые находятся в преддефолтном состоянии, подобный спасательный круг попросту отсутствует.

В нашей статье мы старались проанализировать главные способы по преодолению дефолтных ситуаций, процесс развития дефолтов и его последствий, права и обязанности сторон при дефолте, банкротство как способ выполнения обязательств малоимущих кредиторов (держателей рублевых облигаций), иностранную статистику, которая связана с дефолтами и банкротствами.

Проанализировав законодательство России, был сделан вывод, что термин «дефолт» следует применять лишь по отношению к облигациям. Для рублевых облигаций такой термин введет Стандартами эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг (утв. приказом ФСФР N 07-4/пз-н от 25 января 2007 г.). Там дефолт означает факт неисполнения или задержки оплаты по эмиссионным облигациям.

Дефолт по рублевым облигациям

просроченное исполнение обязательств по выплате последующего процента

Дефолтом по рублевым облигациям считается (1) просроченное исполнение обязательств по выплате последующего процента (купона) по облигациям на срок более недели или отказ от подобного обязательства и (2) просроченное исполнение обязательств по выплате суммы основной задолженности по облигациям на срок свыше 30 дней или отказ от выполнения указанных обязательств.

Технический дефолт представляет собой исполнение эмитентом своих обязательств по облигациям с просрочкой менее 7 дней (по купону) и/или 30 дней (по основной сумме задолженности). При возникновении дефолта компания продолжает свою функциональную деятельность, вправе выполнять свои обязательства касательно других видов кредиторских долгов. Таким образом, не правильно отождествлять дефолт с банкротством, хотя, как мы расскажем далее, велика вероятность перерастания дефолта в банкротство.